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期现结合业务的几种玩法

2020-06-10 09:30 来源: 网络
方正期货开户

  期现结合是近几年实业界和期货业的流行热词,但究竟期现两端如何结合,怎么做才是适合企业的、合乎行情的,答案很多,但实话实说,又常让人不知所云。

 

  针对这种情况,笔者从操作匹配角度对期现结合,做了一个简单的分类,以厘清期现结合的策略框架,谨供期现业内的同行和大佬参考。如有不妥,敬请指教。

 

  玩法一,期现同步建仓与平仓

 

  企业在期现两个市场同步操作,同进同退,这属于期现基差套利,是大多数期现公司的操作,是根据品种间价差规律进行盈利的交易行为。

 

  按操作方向,期现套利有正向和反向两种。

 

  玩法二,期现异步建仓与平仓

 

  细分1,现货市场操作在先

 

  例如,某企业先买入了1000吨锰硅,价格6000,一个月后价格涨至6600。这时该企业启动卖出保值操作,期货卖出价6700,再过两周,该企业在期现两端双边平仓。期货平仓价7000,现货平仓价7050。

 

  合计算账,本轮操作该企业获得趋势因素的利润600元/吨,获得基差走强的利润150元/吨,总体获利75万。

 

  套期保值属于最经典和基础的期现结合操作。需要说明的是,它的本质其实是对前期现货敞口浮动权益的财务平仓操作,即将600元/吨的趋势利润落袋为安。至于150元/吨的基差盈亏,则是一个次要问题。

 

  套期保值操作,在期货端的操作介入后,将保持期现双边同时存在的状态,平仓时也要求双边同步操作,只是建仓时不同步,一般而言现货操作在先。

 

  细分2,期货市场操作在先

 

  当前合金市场已步入熊市,先买后卖的常规顺向操作必然是亏损或获利极少的。即使企业启动套期保值操作,由于现货端的建立在先,期货端的操作在后,企业也只能是减少套保介入后现货端的损失。

 

  例如,使用期矿经营铁合金大厂,由于7月装船的期货矿价格高企,预计9月生产出厂的现货成本(内蒙古)7000左右,即使只是部分使用期矿,在8月混合部分低价的现货矿,9月生产成本也就降个200左右,而当下的09合约期货价格是6500,一套就亏。

 

  针对漫漫熊市,企业如果要追求盈利,而不是减少损失。就必须启动与常规顺向相反的操作,综合期现头寸后,要产生1个月左右的净空敞口,如此才能实现在漫漫熊市连续盈利的目的。

 

  例如,A企业预判到未来3-6个月,熊市概率很高,而进口外矿、购买原料又是一个连续不可中断的行为,则在当前的期货市场上进行空头建仓,数量为月度经营规模的2倍左右。

 

  为什么是2倍?一般而言,企业会一直保有一部分固定的原料和产品库存,数量约0.5-1个月的产能或贸易额。期货头寸要净空,首先必须覆盖这部分现货多头。

 

  如A企业每月进口1万吨南半,且当前有1万吨存货,则在合金期货市场空相当于2万吨南半的锰硅期货。当前(6月)南半价格50元/吨度,期货建仓卖出价6800。

 

  至于净空头寸的规模,一般等于1月的经营额,太大投机性过强,做错损失大。太小呢,则基本等于套期保值的概念了,无法超额获利。

 

  当净空头寸产生后,约1个月左右,企业需要在现货市场购买原料或进货,确定新进原料的价格和规模后,净空敞口会缩小。这之后,企业可以继续增加期货空头,或平仓部分现货老头寸,以维持总体净空的水平,适应熊市获利的策略风格。

 

  继续以A企业为例,在合金期货端完成建仓至下月继续确定进口的过程中,该企业陆续出货南半5000吨,对应现货出货过程,合金期货端可以做对应的减仓,以保持1万吨的净空规模。

 

  当然,如此市场熊市的发展特征很明确,企业的风险偏好较强,则合金期货端可以不减仓或少减仓,则净空规模会增强0-5000吨。

 

  在7月需要新一轮矿山进口时,南半接货价折人民币40元/吨度,继续接货1万吨。如继续看空后市,希望在新周期获取利润,则合金期货端应补充相当于锰矿5000吨左右的空头头寸。

 

  如获取利润的愿望不是那么强烈,对后市延续熊市的信心不强,也可以不增加合金期货端的头寸,只保留5000吨的净空敞口。甚至可以减仓5000吨,处于期现端各有1.5万吨的状态,这就等于是对现货端头寸套期保值了。

 

  总之,在操作过程中,如对市场长期走向或阶段性的节奏有新的观点时,头寸方向和规模都可以做一定程度的调整。

 

  再举一生产工厂的案例。

 

  一个月产3万吨锰硅的企业,在长熊周期中使用净空策略,则期货端要常规保持6万吨的头寸。如此,若熊市延续下跌6个月,月均下跌200元/吨,则净空策略在整个周期可以实现3600万以上的盈利。

 

  反之,采取常规顺向操作的企业,如不减产,则会产生3600万的损失。使用全部和部分套保的企业,在整个熊市周期中也是亏损的,只是将亏损减少而已。

 

  当然,对于大型工厂,净空策略在期货端会使用较多的资金。由于长熊过程,价格波动性同样很大,策略组合中可考虑配置部分看跌期权,如此可以实现空头规模和节省资金的目的。

 

  期现结合模式中,将期货操作前置,先行在期货市场建立敞口,之后使用现货头寸对冲的模式,一定程度上,可以称之为反式的套期保值操作。

 

  玩法三,信息层面互相结合

 

  即使是只单独在期货或现货一个市场操作的朋友,也可以通过另外一个市场的动向,对本市场的行情进行判断,进而生成相关操作。

 

  例1,在行情高涨时,如观察到现货市场中的小厂货出货困难,则应警觉行情顶部的形成。

 

  例2,4月下旬-5月份上旬,南方疫情管控仍很紧张、合金下游需求良好,但期货图形已是横盘,反弹创新高失败,图形预示空头趋势,现货朋友们,尤其是大贸易商或企业,是否应该深度思考后期趋势,提前预备跑路计划。

 

  例3,期货市场的期权信息(合金有期货市场的场外期权报价),也很值得现货大佬们关注。既有判断价值,又有使用价值。

 

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