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天量库存,需求后置,螺纹的跨期应该怎么做?

2020-02-07 22:41 来源: 网络
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  我觉得一件事情发生变化,必定是有特定的原因,你找到这件事情的原因,然后观察这个原因是否发生变化,再去采取你的交易策略。

 

  我们发现的客观现象是,节后开盘之后,螺纹走出了非常犀利的反套行情,今天出现了 rb05-rb10 价差为负的情况,这个在过去几年以来都是很少见的,因为螺纹过去一直都是典型的 back 结构。
 

rb05-rb10 价差

 

  我个人理解,一个品种在下跌过程中 back 结构变成 contango 结构往往是有两种原因:第一,价格太低了,跌破成本了,这个品种往往就会变成 contango 结构;第二,遭遇了事件冲击,短期近远月价差发生巨大变化。

 

  如果是跌破成本导致的期限结构从 back 变成 contango 结构,那么这个期限结构往往会持续一段时间,因为产业的调整需要时间来出清。相反,如果是事件冲击导致的期限结构发生变化,我们需要看一下损失的需求或者供应能不能补回来,如果可以的话,那么随着事件消除,期限结构还会变回来。

 

  现在的情况,电炉可能不赚钱,但是长流程的利润还是有的,尽管不是很高,所以我的理解是,螺纹期限结构的变化并不是跌破成本亏损严重导致的长期变坏,而是病毒事件带来的意外冲击,影响了下游的开工,需求有可能补不回来,导致的需求后置,所以套利资金空 05 多 10,价差在极端的时间内发生了逆转。

 

  目前几乎所有工业品都在走一个逻辑,那就是需求端的逻辑,农产品偏向于走通胀逻辑。既然是事件冲击影响了螺纹的价差变化,最核心的还是判断事件冲击得到解除的时间,换句话说,需求恢复的时间。我简单地画了一个时间轴,在不同的时间阶段内,有几种潜在的跨期策略。
 

跨期策略

 

  如果说,疫情能够在本月得到控制,然后下游可以开工,那么在 05 合约进入交割之前,至少还有 2 个月的时间,从人心上或者说信心上会得到恢复,05 合约可能会随着需求的复苏,再次强于 10 合约,盘面会走出 5-10 正套行情。

 

  如果到了 3 月疫情依然得不到控制,那么留给 05 合约的时间就不多了,天量的库存有可能都抛在了盘面上最终走交割逻辑,05 合约可能出现天量交割,5-10 反套继续拉大,10 大幅升水 05 合约,这种情况下,盘面容易走 5-10 反套行情。

 

  与此同时,如果预期预期能够在 8 月之前得到控制,下游开始复工的话,这个时候除了可以做 5-10 反套之后,其实也可以考虑一下 10-1 正套行情。

 

  如果这个疫情真的是太严重了,到 8 月多还没搞定,那今年的经济基本废了,也不用做什么整套了,继续 10-1 反套吧。我觉得这种情况发生的可能性不大!

 

  所以在当前盘面走出 5-10 反套逻辑的情况下,我觉得可以考虑两种策略:1)对疫情非常乐观,可以择机做 5-10 正套;2)对疫情稍微悲观,可以择机考虑 5-10 反套,如果不愿意做反套,可以做 10-1 正套。
 

5-10 正套行情

 

  不过从 10-1 价差来看,这个价差也是历史同期的高位,而且最近有向上拐头的迹象了,也有可能有套利资金不看好 5-10 正套,从而向后移仓,改为 10-1 正套了。

 

  从我自己的角度来讲,我可能更倾向于 5-10 反套+10-1 正套,反套有两个原因一个是疫情可能不太好控制,最近好多地方封城、封交通,再加上口罩也比较紧张,这个是没口罩谁敢去开工;二个是巨量的库存在需求悲观的情况下,容易走交割逻辑。正套也有两个原因:一个是疫情应该不会持续那么长时间,没有那么悲观;二个是期限结构的变化是事件冲击导致的,事件解除之后,期限结构倾向于恢复。

 

  当然,我的思路是这样的,入场的价差你可以根据盘面自己来选择,就目前来说,我觉得 5-10 反套可以尝试着继续做做,10-1 正套这个价差好像有点大了,不知道会不会回调再给点机会。

 

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