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PTA弱势寻底,基本面谨防变化

2020-01-22 23:23 来源: 网络

  自2018年大幅上涨后,PTA市场经历一年多的大幅下跌,价格自8000多变为4字头,在产能投放的压力下,市场逐步下跌并进入寻底过程。在供应不减和需求不振的情况下,市场对未来预期也偏悲观。但供需两端是动态变化的,市场越悲观越值得我们去追踪可能的变化。
 

PTA弱势寻底
 

 

  上游原油平稳 :

 

  中美贸易协议的签署令市场有所回暖,但美伊局势继续降温,以及供应过剩忧虑不断升温令油价承压下挫。春节长假即将到来,原油供求面没有重大变化,市场结构也保持平稳。

 

  上游PX产能爆发:

 

  2019年,恒力炼化投放了450万吨的PX超大装置,福海创有160万吨的装置复产,还有辽阳扩产能20万吨、中化弘润60万吨和海南炼化100万吨的新装置陆续投产。

 

  2019年年底至2020年,PX仍有新装置计划投产。恒逸产能150万吨的装置已在2019年11月开启,浙石化产能400万吨的超大装置预计在2020年上半年开启。另外,沙特也有产能85万吨的PX新装置计划投产,福海集团、中化弘润、中化泉州一期、宁波中金等都计划投放PX产能,亚洲PX供应过剩产能在2020年可能加剧,价差利润也会进一步压缩。新年度亚洲PX存量装置的生存面临考验,一体化程度不高的中高成本存量装置将被迫大幅度减停产,让出市场份额新増的一体化装置,新增装置也将被迫进行适量的产出增量控制。

 

  当前环境下,PX 和 PTA 生产商均面临利润受到挤压的局面,市场对 PX 前景看跌。

 

  PTA投产情况:

 

  2019年,国内P1A总产量为4443万吨,同比增长9.3%,主要原因是2019年上半年PTA生产利润高企,工厂超负荷生产,且当年投产装置偏多。2020年一季度,虽然逸盛装置检修,但中泰120万和恒力250万吨的装置相继投产,PTA供应压力犹在。预计2020年的产量继续增加。

 

  库存累积但未及预期:

 

  PTA 面临检修装置重启及新装置投产预期,加之春节前夕聚酯需求下滑拖累,处于阶段性累库通道,压力逐步增大。截至2019年底,P7A社会库存超过140万吨,处于高位。春节后一季度因投产力度不小,预计PTA社会库存将继续累积。而但聚酯检修力度不及预期,负荷下滑幅度相对可控,且供应端部分装置意外停车,整体 PTA 累库幅度弱于市场预期。

 

  下游需求不佳:

 

  受产能投放和高开工的影响,与过去两年相比,目前聚酯工厂库存要高出不少。截至1月14日,聚酯市场整体库存集中在10-19天。库存累积,价格低迷,聚酯工厂提前过年。截至1月13日,聚酯开工荷降至76% ,且在不断下滑中,以减产加上计划减产的产能,总计超过1200万吨。本周是织造工厂集中放假的时间,织机开机负荷可能跌至年内最低点。此外,近几年,中国纺织行业面临的外部形势较为严峻,出口订单不足,出口利润率偏低。

 

  终端需求不畅,织造开机负荷和坯布价格、聚酯开工负荷和利润均不佳,抑制了价格向下的传导,甚至会向上压制PTA价格。

 

  利润与基差:

 

  截止上周五,PTA 加工费 615.73 元/吨,较上周同期上涨了209.22 元/吨。目前 PTA 加工费修复至中性水平,供需面利空压制下加工费仍存一定压缩空间,短期反弹动力偏弱。受装置检修延长以及部分装置意外停车等因素影响,现货基差走强。上游 PX 供求面未发生重大变化,短期因国内装置计划外检修,另 PTA 新产能即将释放,供需压力略有缓和,市场情绪回归谨慎,价格以僵持弱稳为主。

 

  总之,2020年供应偏多是相对确定的事实,市场对此也也有预期,而在供应基本确定的情况下,下游需求首先是提振PTA价格的主力。中美经贸协议第一阶段的签订将对需求端有所改善,二季度有望停止累库存亦可能消耗库存。当需求端回暖,供应端没那么悲观下,处于绝对低位的PTA价格也易爆发意外的趋势性行情。

 

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