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保供影响有待释放,动力煤期货短空长多

2020-10-21 21:19 来源: 期货资讯网
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  上周动力煤期货减仓放量回落,11月合约跌21.4(3.5%)至593,1月合约跌5.4(0.9%)至577.8。
 
  9月全社会用电量同比增速自8月的7.7%小幅下滑至7.2%,主要受第二产业、第三产业用电量增速回落的影响;从高频数据来看制造业、服务业进一步恢复的动能减弱,地产、基建等建筑业需求在社融的支撑下仍具有持续性。受到9月水电增速自前月的8.9%大幅提升至22.8%的挤压,火电增速自8月的6.2%回落至0.2%,目前来看这一状况在10月上旬基本延续。考虑到建筑业活动对宏观经济的托底作用、秋冬拉尼娜状态下中东部气温偏低的概率较高、水电出力挤压火电的高峰期基本结束,我们对后续火电及非电力耗煤表现中性乐观。近日鄂尔多斯成立“六稳”“六保”煤炭保供工作领导小组,蒙西供应面焦点从“倒查20年涉煤腐败”转向能源保供,截至10月第二周鄂尔多斯煤矿开工率已较节前回升8.3个百分点至70.9%,受此带动三西样本煤矿产能利用率恢复至82.7%的半年以来最高水平。受内陆秋冬补库及大秦线检修影响,这一产量释放暂未导致坑口煤价下行和港口供应宽松。十一前后有关澳煤及进口额度放松的传闻再起,从我们了解的情况看澳煤限制并无放松,目前仅有发改委针对东三省发电、供热企业新增的1300-1400万吨额度较为属实,我们对年内进口煤仍持平控基准预期。行情判断上,9月中旬以来动力煤中下游库存累增1258.7万吨(9%),累库速度快于我们预期,目前产业链库存表现为中上游库存偏低、下游库存偏高。9月以来CCI5500均价累计上涨55.3元/吨,冬季缺口行情被阶段性透支,下游补库动能匮乏后短期期现货市场震荡偏弱;从四季度行情来看,我们认为中下游总体低库存的矛盾难以在年内有实质性缓解,目前估值已偏低的1月合约有望在电厂库存主动消化后再度启动多头行情,操作策略以短空长多为宜。
 
  上周全国口径电厂煤耗自假期低位环比回升,当前煤耗处历年同期偏低水平;电厂库存持续累积,全国口径电厂库存已高于往年同期水平:10月13日全国重点电耗煤321万吨,较去年同期水平降4.2%,供煤383万吨,较去年同期水平增1.9%;全国重点电库存9076万吨,同比增1.1%。
 
  上周下游在北方港口的备货热情有所升温,迎峰度冬前的补库需求陆续释放,加之大秦线检修制约铁路调入量释放,环渤海港口库存有所回落:上周沿海煤炭运费涨0.3-0.9元/吨,秦港锚地船舶增8艘至42艘,预到船舶降2艘至8艘,秦港日均吞吐量增12.2%至50.1万吨,日均铁路煤炭调入量增20.5%至52.1万吨,黄骅港锚地船舶降12艘至45艘,日均吞吐量增24.5%至62.7万吨,日均铁路煤炭调入量增6.7%至60.6万吨,上周北方四港库存降46.3万吨(2.7%)。
 
  鄂尔多斯成立“六稳”“六保”煤炭保供工作领导小组后当地煤矿开工率在十一假期以来明显回升,但受到秋冬内陆补库需求释放的支撑坑口价格涨跌互现、基本平稳;晋陕坑口市场总体尚处上涨趋势中:9月下旬全国煤矿日均产量环比增18.1%至1203.9万吨,国有重点煤矿库存环比增8.5%。

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