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动力煤月报 | 基本面出现拐头迹象,煤价或已达顶部区域

2020-07-06 10:32 来源: CFC金属研究
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  摘要

 

  宏观上,后疫情时代,经济持续转好,但疫情二次爆发的风险不容忽视。供需方面,进口煤受限,国内生产有所放缓,供应端有所收紧,而需求超预期回升至较高水平,供需偏紧,从而导致煤价持续反弹。但从部分指标的微观变化看,基本面已经出现了拐头迹象。技术上,煤价来到前期高点,或遭遇一定压力。综合而言,煤价或已接近本轮反弹的顶部区域,预计进一步上涨空间有限,随着基本面转弱进一步证实,煤价有望开启下行趋势。

 

  观点及策略:

 

  郑煤09合约持中性偏空观点,多单可考虑逢高止盈,或逢高轻仓布局空单。

 

  风险点:

 

  需求超预期,供应增量不足

 

  一、行情回顾

 

  6月,煤价大幅反弹,CCI5500大涨26.8%,不仅一举修复此前深度贴水的状态,而且目前已经变成了升水状态。整个六月份,不仅国内煤价上涨,海外煤价也在上涨,但涨幅略小于国内。
 

国内坑口煤炭价格

 

  二、价格影响因素分析

 

  2·1、宏观事件及数据

 

  标普确认中国A+/A-1评级,前景展望稳定。标普称,未来几年相较于其他中等收入经济体,未来3至4年,中国将保持高于平均水平的整体GDP增长。

 

  5月份,国有企业营业总收入环比增长4%,恢复至去年同期水平的98.6%;利润总额环比增长251.1%,恢复至去年同期水平的94.5%;5月末,国有企业资产负债率64.6%,增长0.4个百分点。1-5月我国服务进出口总额18686亿元,同比下降14.6%;其中,出口7592.6亿元,下降2.3%;进口11093.4亿元,下降21.5%。

 

  中国6月官方制造业PMI为50.9,预期50.4,前值50.6;其中,生产指数、新订单指数分别为53.9、51.4,均高于临界点。6月非制造业PMI为54.4,前值53.6;综合PMI为54.2,前值53.4。中国6月财新制造业PMI为51.2,为今年以来最高,连续两个月处于扩张区间,预期50.5,前值50.7。

 

  财政部、税务总局:自2020年1月1日起至2024年12月31日,对在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人才,其个人所得税实际税负超过15%的部分,予以免征。自2020年1月1日起至2024年12月31日,对在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人才,其个人所得税实际税负超过15%的部分,予以免征。

 

  银保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》,并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。其中明确:险资参与国债期货、股指期货交易应以对冲风险为目的,不得用于投机目的。

 

  总的来说,国内经济在后疫情时代持续修复,各项宏观经济指标保持上升,供需两侧同步向好。6月中旬局部地区疫情虽有所反弹,但对经济全局影响较为有限,经济活动正常化步伐不会放慢。预计中国经济发展前景稳定,将保持高于平均水平的整体CDP增长。

 

  海外新增确诊病例数仍在进一步上升,经济开放进程放缓,面临极大的不确定性。

 

  美国方面,公布的经济数据大幅超预期,但并未反映6月中下旬经济重启放缓的问题,美联储或持续宽松。

 

  欧洲方面,鉴于前期疫情防控较好,短期经济或继续改善,但全面复苏尚需时日,宽松财政货币政策仍将持续。

 

  总体来看,经济复苏前景仍取决于疫情走向,目前美国疫情再次抬头,复工复产受阻,经济复苏波折,欧元区疫情防控较好,经济持续改善概率较大,但是经济全面复苏尚需时日,各国央行或持续宽松货币政策。

 

  2·2、基本面供需分析

 

  2·2·1、港口库存与调度

 

  长江口库存低位,北方港口煤的需求预计还将持续。但是,目前煤市已经出现了一些疲弱的信号,比如北方港口库存还是回升,大秦线发运量升至高位,货船比回落等。因此,预计本轮煤价上行即将迎来尾声。
 

港口煤炭库存变化情况

港口煤炭库存情况

 

  2·2·2、电厂供需情况

 

  电厂日耗有所回落,而库存开始回升。汛期来临,后期要关注水电发力情况和炎热天气的情况,关注煤电日耗的上升。电厂库存回升,意味着电厂补库或接近下半场,采购需求或将见顶。
 

沿海六大电厂库存

 

  2·2·3、气候情况

 

  未来10天(7月5-14日),西南地区东部、江汉、黄淮、江淮、江南北部等地累计降雨量有50~120毫米,其中云南西部、重庆东部、贵州北部、江汉南部、江淮、江南北部及黄淮南部等地的部分地区有150~300毫米,局地可超过400毫米;上述大部地区累计雨量较常年同期偏多5~8成,部分地区偏多2倍以上。此外,西北地区东部、华北、东北地区及青藏高原中东部等地累计雨量有20~40毫米,其中华北东部、东北地区中部和青藏高原东南部的部分地区有50~80毫米,局地可超过100毫米。

 

  未来11-20天(7月15-24日),东部雨带北抬到华北黄淮至东北地区南部一带,西南地区东部、西北地区东部、黄淮、华北中南部、东北地区中南部及华南西北部等地累计降雨量有50~100毫米,部分地区有130~170毫米、局地200毫米以上;上述大部地区累计降雨量较常年偏多3~7成,局地偏多1倍以上;主要降雨时段为15-20日及22日前后。此外,江南中东部、华南中东部等地有4~8天高温天气。

 

  2·2·4、价差套利
 

动力煤价差套利

 

  2·3、技术分析

 

  郑煤09合约保持上行趋势,已达到前期区间高点水平,预计会遭遇一定压力。
 

郑煤09合约价格走势图

 

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