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沪铜月报 | 供需仍旧偏紧,静待微观调整

2020-07-06 10:23 来源: CFC金属研究
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  摘要

 

  利空:

 

  1、智利、秘鲁两国疫情日渐平稳,预计铜矿生产将得到持续的恢复;

 

  2、家电回升仍缓慢,汽车消费后续计量仍待观察,赶工结束后需求回落风险值得警惕。

 

  利多:

 

  1、全球主要经济体陆续重启,需求持续恢复;

 

  2、国内经济数据持续超预期,市场预期持续改善;

 

  3、当前铜供需仍旧偏紧,库存低位,外部供应不足,铜价短期内受到的支撑较强。

 

  总体而言,当前铜价受供需支撑较强,且经济恢复存在超预期可能,利好仍旧占据主导低位。但是,目前存在的潜在利空亦需关注,包括铜矿生产国的恢复和国内需求的阶段性回落。综合而言,铜价短期强势或持续,沽空仍需等待时机。

 

  策略:

 

  期货方面,铜价短期强势或延续,但继续上涨空间存不确定性,建议前期多单轻仓持有,不建议追多;期权方面,可考虑卖出CU2008C52000和CU2008P45000。

 

  不确定性风险:

 

  全球疫情进展、各国经济刺激力度、铜及铜矿供应问题

 

  一、行情回顾

 

  2020年6月,在宏观经济持续改善,供需形势仍旧偏紧的状态下,铜价继续反弹,最高涨至490000元/吨,达到2019年的运行区间的顶部,且目前未曾看到触顶迹象。

 

  二、价格影响因素分析

 

  1、宏观面:宏观经济仍旧承压

 

  1.1、国际:经济复苏遇波折 宽松货币政策或持续较长时间

 

  海外新增确诊病例数仍在进一步上升,经济开放进程放缓,面临极大的不确定性。

 

  美国方面,公布的经济数据大幅超预期,但并未反映6月中下旬经济重启放缓的问题,美联储或持续宽松。

 

  欧洲方面,鉴于前期疫情防控较好,短期经济或继续改善,但全面复苏尚需时日,宽松财政货币政策仍将持续。

 

  总体来看,经济复苏前景仍取决于疫情走向,目前美国疫情再次抬头,复工复产受阻,经济复苏波折,欧元区疫情防控较好,经济持续改善概率较大,但是经济全面复苏尚需时日,各国央行或持续宽松货币政策。

 

  1.2、国内:经济数据持续向好

 

  标普确认中国A+/A-1评级,前景展望稳定。标普称,未来几年相较于其他中等收入经济体,未来3至4年,中国将保持高于平均水平的整体GDP增长。

 

  5月份,国有企业营业总收入环比增长4%,恢复至去年同期水平的98.6%;利润总额环比增长251.1%,恢复至去年同期水平的94.5%;5月末,国有企业资产负债率64.6%,增长0.4个百分点。1-5月我国服务进出口总额18686亿元,同比下降14.6%;其中,出口7592.6亿元,下降2.3%;进口11093.4亿元,下降21.5%。

 

  中国6月官方制造业PMI为50.9,预期50.4,前值50.6;其中,生产指数、新订单指数分别为53.9、51.4,均高于临界点。6月非制造业PMI为54.4,前值53.6;综合PMI为54.2,前值53.4。中国6月财新制造业PMI为51.2,为今年以来最高,连续两个月处于扩张区间,预期50.5,前值50.7。

 

  财政部、税务总局:自2020年1月1日起至2024年12月31日,对在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人才,其个人所得税实际税负超过15%的部分,予以免征。自2020年1月1日起至2024年12月31日,对在海南自贸港工作的高端人才和紧缺人才,其个人所得税实际税负超过15%的部分,予以免征。

 

  银保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》,并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。其中明确:险资参与国债期货、股指期货交易应以对冲风险为目的,不得用于投机目的。

 

  总的来说,国内经济在后疫情时代持续修复,各项宏观经济指标保持上升,供需两侧同步向好。6月中旬局部地区疫情虽有所反弹,但对经济全局影响较为有限,经济活动正常化步伐不会放慢。预计中国经济发展前景稳定,将保持高于平均水平的整体CDP增长。

 

  2、基本面:供需仍旧偏紧,静待微观变化

 

  2.1 铜矿供应仍旧承压
 

精炼铜产量

 

  由于铜矿供应的不足,冶炼费用持续下降。但本周有消息称铜陵有色与某铜矿签订了2021年粗炼费用在60美元/吨,由此推测,2021年铜矿供应将得到一定修复。从近期智利、秘鲁疫情发展看,预计下半年两国铜矿生产将逐步恢复正常。

 

  2.2、供应仍旧不足

 

  铜矿进口仍是增长,但增幅明显下降,预计铜矿供应的恢复仍需要一定时间;进口铜材、废铜同比大幅减少,在进口利润存在的情况下,该现象表明外部供给减少;洋山铜溢价高位回落后迅速反弹,显示进口铜仍旧供不应求。
 

铜精矿进口量

 

  2.3 库存回落,外需有所恢复

 

  全球铜库存继续回落,在外需改善的情况下,LME升贴水显著回升。
 

全球铜库存

 

  2.4 警惕消费端铜需求的回落

 

  房地产和电网投资已经基本补回了疫情带来的减量,且预计电网方面还将继续发力;家电方面,目前部分产品回升速度已经放缓,显示出居民消费能力仍未从疫情冲击下得到完全修复;汽车销量单月回正,但需要警惕随着前期冻结需求释放殆尽,后继乏力的可能性。总体来看,电网方面仍是今年铜需求的重要支撑之一,而消费端则可能成为拖累。
 

房地产和电网投资

 

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