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沪铜周报 | 关注需求与供给的微观变化,择机而入

2020-06-22 09:53 来源: CFC金属研究 张维鑫
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  观点汇总

 

  利多:

 

  1、特别国债即将发行,其中70%可用于基建资本金,料将继续带动投资回升,有助于稳定需求;

 

  2、南美疫情仍面临严峻形势,铜矿供应面临较大不确定性;

 

  3、国内经济形势持续改善,各项经济数据对大宗商品价格形成较强提振。

 

  利空:

 

  1、全球面临疫情二次爆发的风险,疫情对经济的影响料将持久而深远,全球经济在短期内难恢复至常态;

 

  2、随着天气渐热,施工进入淡季,加上“报复性”消费动能减弱,警惕需求可能会有一定幅度的回落;

 

  3、南美主要国家仍在竭力保障矿业运行,铜矿实际受影响的程度是后期关注的重点之一。

 

  综合而言,现阶段利多占据主导,但潜在利空因素值得投资者密切关注。因此,铜价近期或不会出现较大幅度的下跌,但多单持有者仍需警惕。

 

  期权:

 

  铜价近期向上或向下的空间均有限,可以考虑卖出宽跨式套利组合。

 

  操作策略:

 

  投机资金多单建议逢高可考虑逐步减仓止盈,等待沽空进场时机;期权策略可以同时卖出CU2007C49000和CU2007P45000。

 

  风险提示:铜矿供应短缺,需求持续高位

 

  一、行情综述

 

  上一周,在需求持续高位,铜矿供应面临疫情挑战的情况下,铜价经过短暂横盘调整后,再度收涨,一举创下年后新高。具体来看,沪铜主力7月合约最高收盘47780元/吨。但是,周五夜盘铜价高位回落,伦铜冲高回落,显示上方的压力仍然不容忽视。

 

  二、价格影响因素分析

 

  2.1、国际宏观:疫情有反弹迹象 市场存担忧情绪

 

  经济快速开放,同时疫情也有一定反弹迹象,市场密切关注二者的博弈;美国商务部解除华为部分禁令,美欧就数字关税问题陷入僵局。

 

  鲍威尔重申美国经济面临较大不确定性,将在较长时间内保持宽松货币政策。

 

  英央行维持基准利率不变并扩大购债规模,符合市场预期。

 

  总体来看,经济过快开放下,疫情在部分地区有反弹迹象,市场有一定担忧情绪,而贸易摩擦更是加重了这种情绪,美元获得追捧,为了对冲经济面临的极大不确定性,全球央行或长期内采用宽松货币政策。

 

  2.2、国内宏观:金融让利实体,经济持续复苏

 

  国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利,助力稳住经济基本盘;要求加快降费政策落地见效,为市场主体减负。会议要求,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

 

  陆家嘴金融会议落幕,易纲表示要保持流动性何理充裕,带动全年贷款增近20万亿,社融规模增量超过30万亿;郭树清称,今年政策性银行安排信贷投放计划比去年多增1万亿,国家开发银行和中国进出口银行安排专项纾困资金合计1000亿元,并新增1000多亿转贷资金规模主要提供给中小银行,中国不会搞大水漫灌、赤字货币化和负利率;易会满表示,要加快资本市场高水平双向开放。

 

  数据方面,工业生产稳定回升,地产及基建拉动投资,消费回暖,总的来看经济呈复苏态势。5月规模以上工业增加值同比增4.4%,前值增3.9%,增速进一步扩大;1-5月累计同比下降2.8%,降幅较1-4月收窄2.1个百分点。5月份全国固定资产投资当月增速继续回升至3.9%。5月份社消零售降幅收窄至-2.8%,而限额以上零售增速回升转正至1.3%。

 

  总体来看,经济呈复苏态势,为减弱疫情对经济的影响,国务院引导金融机构发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策,帮助企业度过难关。目前,多地正在加大产业新区建设投资,也有利于提振经济。但仍要警惕疫情爆发风险。

 

  3、基本面数据图表
 

LME和COMEX铜库存

国内铜企业冶炼费用

LME铜升贴水

COMEX1号铜非商业持仓

 

  三、期权市场动态追踪


铜主要合约期权成交持仓情况

铜主力合约期权成交持仓情况

铜期权隐含波动率表现

 

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