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LME铝价增长势头,在风险偏好上升的大背景下赶上上海期货交易所

2020-06-09 17:38 来源: 网络
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  伦敦铝价上涨无法应对激增的可报告库存

 

  LME 3M铝周一(6月8日)触及每吨1614美元,为今年3月以来的最高水平。然而,从根本上看,市场盈余没有变化。我们在五月讨论过LME和ShFE之间存在脱钩,后者的价格高于前者。自5月中旬以来,LME铝业一直在迎头赶上,这两个市场一直朝着趋同的方向发展,尽管LME铝业还有一段路要走。没有改变的是库存轨迹。伦敦金属交易所(LME)的仓库继续出现资金流入,而自新冠肺炎相关的封锁结束以来,上海证交所一直在减持库存。

 

  图1.股票仍处于不同的走势,但lme的价格正在赶上它的shfe同行。

lme的价格正在赶上它的shfe同行

 

  不透明铝库存可能只会变得更大

 

  LME仓库的价格与库存之间的理论反向关系一直很弱。事实上,自3月份以来库存激增似乎并未对近期的价格复苏产生影响。上周,库存水平超过了去年年底的峰值,目前处于2017年5月以来的最高水平。然而,大量不可报告的铝库存仍是市场上“已知的未知数”。我们相信,到目前为止,今年以来库存建设的数量一直在增加,而LME的可报告库存并没有受到这种情况的影响。事实上,LME期货结构,在不同的男高音之间有着陡峭的套利,提供了一些有利可图的套利机会。据推测,许多股票是为融资目的而锁定的。

 

  图2.LME铝价差(美元/吨)

LME铝价差(美元/吨)

 

  SHFE库存通常更多的是关于当地市场的供求动态。但市场参与者正在监控所谓的社会库存,其中包括来自非ShFE仓库的库存,并在跟踪股票流入和流出的净数量。更重要的是股票的变化速度。自5月份以来,去库存的速度已经放缓,这给短期需求前景带来了压力,而短期需求状况并不像4月份那样强劲。

 

  图3.中国铝社会库存(Kt)

中国铝社会库存(Kt)

 

  为什么LME铝业要迎头赶上?

 

  中国最新的事态发展似乎表明,基本面因素对市场的支撑越来越少,对本地价格来说,这看上去不太好,但在我们看来,这可能与LME无关。我们想把重点放在LME上,看看为什么价格一直在回升。以下是我们的想法:

 

  在各国央行前所未有的量化宽松以及支持后新冠肺炎经济复苏的财政刺激措施的推动下,大宗商品市场的风险偏好出现了更广泛的回归。铝受益于更广泛的工业金属领域以及金融领域其他风险更高的资产的复苏。

 

  随着更多的经济体从封锁中复苏,主要的消费部门恢复了业务,我们有希望预计需求会略有回升。

 

  中国一直在通过进口来帮助吸收来自世界其他地区的一些供应压力,尽管此举可能给上海期货交易所带来相反的影响,但这应该会为伦敦金属交易所提供一定程度的支持。两个市场早些时候脱钩的一个后果是,这为中国进口某些产品创造了一个难得的机会。因此,它变成了一个净进口国(见图4)。

 

  图4.中国已成为未锻铝和合金的净进口国

中国已成为未锻铝和合金的净进口国

 

  与此同时,以半成品为形式的出口一直在稳步下降。上周末,中国海关公布了5月份的初步贸易数据。报告显示,未锻造铝和半固态产品的出口总额降至383 kt,连续三个月下降。细分(分为不同的半产品和未锻铝)将只在本月底。但我们已经预见到,5月份的数据(见图5)将进一步下降。

 

  图5.然而,半成品的出口正在放缓(Kt)

半成品的出口

 

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