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铜得到一个警告,最坏的可能还没有到来

2020-06-01 10:52 来源: 网络
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  德国商业银行(Commerzbank)分析师在5月28日的一份研究报告中提出的这个问题,抓住了新冠肺炎对铜等工业金属最糟糕时期可能已经过去的潜在乐观情绪。

 

  目前伦敦金属交易所(LME)铜价每吨5360美元,在1月初可能下跌13%,但也已从3月份低点4371美元大幅回升。

 

  重点在于恢复中国的经济活动,而不是世界其他地区的低迷。以电动汽车充电点等“新”基础设施为核心的北京刺激方案,应该对铜需求是有利的。

 

  中国持续强劲的进口和相对平缓的全球外汇储备,强化了积极的光学效应。

 

  但是,德国商业银行警告说,“在我们看来,这种乐观还为时过早,因为我们认为最坏的情况还没有到来。”

 

  在这种观点下,银行并不是唯一一个。

 

  国际锻造铜理事会(IWCC)预计今年和明年将有近100万吨的金属盈余。

 

  需求打击大于供应打击

 

  显然,考虑到铜资产负债表供求两方面的快速动态,现在做出任何形式的预测都是具有挑战性的。

 

  然而,有150个成员来自铜制造部门,IWCC处于与任何人一样的有利地位,试图为铜的基本情况提供一盏明灯。

 

  理事会每年两次更新铜市场,但国际铜研究小组(ICSG)的报告往往令其黯然失色。

 

  ICSG今年没有举行任何会议,也没有发布春季预测,但对IWCC的供应侧计算做出了贡献。

 

  不出所料,考虑到秘鲁等主要生产国的封锁中断程度,预计今年全球矿产供应将下降4%。这将导致精炼金属产量下降2.4%。

 

  然而,新冠肺炎的供应冲击将被需求冲击所超越,IWCC暗示,到2020年全球使用量可能会下降5.4%。

 

  受冲击最大的将是欧洲,预计今年的使用量将下降6.4%,北美则将面临6.9%的需求相对于2019年的下滑。

 

  即使在中国,经济活动似乎正在复苏,刺激支出也在增长,铜需求预计也会下降2.8%。

 

  IWCC的数据表明,今年铜的盈余为28.5万吨,明年则要大得多。

 

  盈余在哪里?

 

  目前铜的过剩并不明显。

 

  全球交易所库存目前为461,500吨,仅比去年同期高出54,9000吨。

 

  伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)库存的上升几乎完全被上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)的下跌所抵消。今年4月和5月,上海期货交易所的注册库存下降了21.9万吨。

 

  这就说明了中国在封锁后的再库存。

 

  今年头四个月,中国精炼铜进口量增长了4%,达到119万吨,尽管进口量的增加可能部分是由于废料供应几近崩溃。今年1-4月份,废铜进口量仅为292,400吨,比去年下降了43%。

 

  可回收金属的短缺可能加剧了对初级精炼金属的需求。

 

  中国对金属进口的呼吁似乎将持续一段时间,从韩国和台湾LME仓库的铜准备量来看。

 

  韩国釜山港的所谓“被取消”股票比例为68%,台湾高雄为64%。

 

  表面上看,这一切似乎都是2008-2009年上一次全球危机的重演,当时中国令人震惊和敬畏的基础设施刺激措施将铜价推至每盎司1万美元以上的历史高位,尽管世界其他国家正在努力重建铜。

 

  恐惧的理由

 

  对看涨铜的人士来说,现在和之后的比较是诱人的,但我们有理由谨慎,即使有熟悉的回音,历史也不会重演。

 

  尽管北京最新的经济刺激方案有很多铜箱,但不会出现10年前出现的流动性泛滥和建筑热潮。

 

  还有一个问题,就是中国将如何处理所有的含铜产品,比如空调和白色商品,这些产品通常都是出口的。

 

  冠状病毒(Coronavirus)对需求的第二轮冲击,以西方消费者胃口的形式,似乎要比封锁带来的直接影响更大。

 

  官方和财新采购经理人指数显示,4月份中国工厂出口订单大幅下降。

 

  出口疲软是中国铜行业最大的疲软点,尽管产品库存的增长可能需要几个月的时间,才能从价值链上恢复到精炼金属领域。

 

  显然,如果中美之间不断升温的贸易争端再次爆发,这将于事无补,鉴于白宫不断升级的言论,这似乎是很有可能的。

 

  与此同时,国家检疫措施对生产造成的干扰正在消退。

 

  例如,秘鲁正在逐步取消对采矿活动的限制,尽管今年秘鲁的金属产量预计将下降15%,但最严重的封锁效应已经过去。

 

  供应中断帮助铜价从3月份低点反弹,但对市场人气的正面影响可能不会持续太久。

 

  随着生产复苏,市场将重新关注需求状况,从IWCC的评估来看,需求状况不会以类似的方式反弹。

 

  当然,一切都取决于冠状病毒。

 

  IWCC指出,由于新冠肺炎的核心不确定性,其“预测的公差比通常要大”。

 

  情况可能比目前预期的要好。

 

  话又说回来,他们可能不会。

 

  即使就目前情况而言,铜市场可能正走向风雨飘摇的水域,尽管目前价格并不是这样。

 

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