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沪铜月报 | 6月或出现需求回落风险,铜价或先震荡,后回落

2020-06-01 10:00 来源: 网络
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  摘要

 

  利空:

 

  1、海外铜矿生产逐步恢复,铜矿供应能力有望提升,矿端影响减弱;

 

  2、2020年经济维稳措施重收入、轻投资,对大宗商品的短期拉动效应减弱;

 

  3、海外疫情持续蔓延,近期某主要经济体爆发抗议活动,加之有关经贸摩擦再现,全球经济不确定性上升。

 

  利多:

 

  1、智利、秘鲁疫情仍未得到有效遏制,使得铜矿的生产和供应面临一定不确定性;

 

  2、全球经济形势已度过了“最黑暗”的时期,随着预期逐步修复,商品价格向下的压力减小;

 

  3、目前国内流通货源不足,库存持续消化,对铜价形成较强支撑。

 

  总体而言,6月需警惕需求回落的风险,但整体形势下铜价又缺乏大幅下跌的空间。因此,铜价可能先进入震荡运行,随后出现小幅回落。

 

  策略:

 

  期货方面,建议以不看大涨策略为主,即卖出虚值看涨期权;激进者可以考虑在44000元/吨上方轻仓做空主力合约。

 

  不确定性风险:

 

  全球疫情进展、各国经济刺激力度、铜及铜矿供应问题

 

  一、行情回顾

 

  2020年5月,铜价延续反弹之势,最高曾收至44560元/吨。分析认为,5月铜价的反弹主要源于现货市场供需偏紧,现货持续升水,期价得到支撑。

 

  二、价格影响因素分析

 

  1、宏观面:宏观经济仍旧承压

 

  1.1、国际:市场情绪回暖 经济仍存衰退风险

 

  欧美疫情逐步控制,经济开放进程加快,疫苗研发取得积极进展,市场情绪逐步转暖,原油价格走高,但需要警惕经济过快开放或引起疫情的再度爆发;地缘政治风险再现,中美关系紧张。

 

  美联储资产负债表持续扩大,低利率或延续较长时间。

 

  欧元区经济衰退风险大,欧盟委员会设立经济复苏基金。

 

  总体来看,复工复工进程加快,市场情绪逐步回暖,随着原油走高,通缩预期逐步降低,但经济衰退风险仍大,宽松货币政策或维持较长时间,同时也要警惕疫情再度爆发的可能性。

 

  1.2、国内:重要会议闭幕,经济逐步复苏

 

  国务院表示,今年没有确定GDP增长的量化指标,刺激经济将采取有针对性的措施,保持“温和养鱼”而非“大水漫灌”。

 

  国务院表明要将70%左右资金比较直接地去支撑居民收入,以促进消费、带动市场;此外,扩大有效投资,2万亿国债支持新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目。

 

  4月份规模以上工业企业利润状况改善明显,但受市场需求尚未完全恢复、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响,工业企业累计利润仍现较大降幅。

 

  4月份主要经济指标有所改善,我国经济运行正逐步走向常态化。

 

  总体来看,我国在抓好常态化疫情防控的同时,积极贯彻落实各项援企助企政策,做好“六保”、“六稳”工作,促进经济复苏。

 

  2、基本面:供需偏紧情况有望逐步缓解

 

  2.1 铜矿供应承压,但预计会逐步恢复
 

铜精矿冶炼费

 

  铜矿供应不足,冶炼费持续低位;目前海外疫情持续扩散,智利、秘鲁新增病例维持高位,继续施压矿端供应,不过从经济维稳的角度看,各国有动力促进铜矿生产的恢复。从冶炼企业生产看,目前已然实现正增长,因此现货市场紧缺或源于冶炼企业有意收紧货源。

 

  2.2、供需紧张缓解有望逐步缓解

 

  铜矿进口量已实现正增长,矿端供应有望逐步恢复;进口铜性价比凸显,有望缓解国内现货市场的的偏紧状态;洋山铜溢价高位回落,或预示着供需状态出现拐头迹象。
 

铜精矿进口量

 

  2.3 国内库存持续消化,供需偏紧

 

  5月份,国内铜库存仍在消化,上期所和保税港总库存累计减少近20万吨,目前仅有32.7万吨,但去库速度有放缓迹象。
 

全球铜库存

 

  2.4 警惕铜需求回落

 

  4月份数据显示,投资并未出现大幅增长,家电降幅仍旧较大,汽车亦未实现正增长,目前预计5月家电、汽车和投资有较明显的回暖,支撑了5月了需求。但是,从官方最新表态看,今年投资增速不宜过于乐观,警惕6月需求回落的风险。
 

家电产量累计同比

 

 

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