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【PP周报】成本、库存、进口、宏观,后续行情怎么走?

2020-05-26 09:56 来源: 网络
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  前言

 

  上周国际原油大幅上涨,加之两会利好消息,盘面大幅上涨,较上周,09合约7041(6923)华东拉丝7550(+200)华北拉丝7520(+180)华南拉丝7700(+200)低熔共聚7650(+75)华东注塑7400(+150)中熔纤维7650(+100)华东薄壁8550(-150)。

 

  本周基差先弱后强,仍然较为坚挺,标品拉丝排产率27-33%左右,标品拉丝排产已经恢复至历年同期正常水平。

 

  核心思考

 

  目前主要矛盾是成本端抬升,库存累积不及预期 VS 进口冲击、宏观转弱。

 

  上周聚丙烯价格大幅上涨,主要原因是成本端抬升,原油快速拉涨以及丙烯价格上升,成本支撑增强。

 

  PP自身基本面支撑的就是,库存累积不及预期,5月中旬开始的进口冲击并不如想象中影响这么大,从库存以及基差可以看出,目前上游石化库存已经降至历年同期的正常水平,社会库存低于去年同期水平,库存绝对数额压力不大;基差也仍然保持在350-500左右的高基差,并未有明显的大幅走弱。主要原因是进口主要回补4月排产畸形后的缺口为主,因此造成库存累积不及预期。

 

  后续进口冲击仍是关注的重点,目前5月末6月初大部分货源已经提前预售,压力较小,因此,进口冲击影响需要关注的是6月份的进口部分能否对市场产生影响,目前6月份预售3成左右。

 

  策略

 

  单边:目前5月中旬开始至6月的进口冲击仍是关注重点,5月进口冲击不大,主要仍是弥补4月缺口所致。因此若6月进口冲击产生影响,则价格重心将会下移,若仍未有明显冲击,(指标为基差仍坚挺、社会、港口库存未见累积等)则难以下跌。总体来讲,后续特别是6,7月份检修损失量逐渐增加,而进口边际增量逐渐减少,加之需求端将逐步缓慢恢复,若价格因进口冲击以及宏观转弱大幅下跌后,关注逢低做多机会,以及91正套机会。

 

  期现套利:拉丝排产已经上升至30%以上,以及进口冲击,预计基差将会走弱。

 

  月间差套利:短期进口冲击逻辑下仍可能91反套,91价差缩小时逢低建仓91正套机会。

 

  聚烯烃核心:库存流转

 

  本周末两油石化库存为74万吨,较上周末86万吨下降12万吨,较周初90.5万吨下降16.5万吨。煤化工库存下降,社会库存下降,下游原材料库存下降。节后两油石化库存变动-6W,-4.5W,-3.5W, -2.5W,降库速度趋缓,主要原因是盘面快速拉涨后,普遍下游对高价有抵触,补库较少。整体库存从上游到下游库存流转仍是畅通。
 

两油石化库存

 

  主要矛盾:成本端抬升,库存累积不及预期 VS 进口冲击、宏观转弱

 

  成本端抬升

 

  上周聚丙烯价格大幅上涨,主要原因是成本端抬升,原油快速拉涨以及丙烯价格上升,成本支撑增强。

 

  库存累积不及预期

 

  ① 5月中旬开始的进口冲击并不如想象中影响这么大,从库存以及基差可以看出。

 

  库存:目前上游石化库存已经降至历年同期的正常水平,社会库存低于去年同期水平,库存绝对数额压力不大;

 

  基差:也仍然保持在350-500左右的高基差,并未有明显的大幅走弱。主要原因是进口主要回补4月排产畸形后的缺口为主,因此造成库存累积不及预期。

 

  ② 库存累积不及预期,主要原因:

 

  -- 前期纤维炒作,排产纤维较多,标品以及其他非标排产较少,产量较低。

 

  -- 下游国内需求已基本恢复,随着海外复工,海外订单预计也会逐渐恢复,因此下游需求可能会出现边际好转,以及聚丙烯中下游有很大的蓄水池效应,弹性较好。六大发电集团日均耗煤量已高于去年同期水平。

 

  本周下游总体原材料库存下降0.56天,成品库存上升0.16天,订单上升0.44天和开工率下降0.29%,利润率下降6.47%。

 

  本周下游原材料库存持续下降,主要原因是期货拉涨后,整体下游利润率出现了下滑,因此对当前高价有所抵触,加上订单未有明显改善。其中原材料补库主要集中在BOPP,其他下游均下降。值得注意的是,当下原材料库存已经位于较低位置,存补库空间。

 

  订单方面,共聚、注塑订单上升,BOPP、塑编订单虽无明显上升,但是趋于平稳,因此下游整体订单目前看来虽无明显改善,但是是不差的,甚至有边际好转的迹象。

 

  综上所述,目前下游分歧在于接下来几个月是常规的淡季,往年需求会转淡,但是5月份整体海外复工,出口订单恢复后又会增加相应需求,目前部分出口询盘及订单略有增加,但是整体仍不多,需持续关注。

 

  ③ 后续进口冲击仍是关注的重点,目前5月末6月初大部分货源已经提前预售,压力较小,因此,进口冲击影响需要关注的是6月份的进口部分能否对市场产生影响,目前6月份预售3成左右。

 

  另外从国内供应来看,整体5月份检修损失量环比略有上升,但是一季度已投放的130万吨新产能稳定释放,3月份利和知信开车,整体供应呈逐步提升趋势,5月份供应增速同比在22%,环比在1%左右,而6月份开始进口边际增量趋稳,检修增加,整体供应增速环比出现下降。

 

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