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海外需求如何影响中证500走势?

2020-05-25 20:17 来源: 网络
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  中证500海外收入占比6.7%在三大股指中最高,主要是电子产业链的出口。目前国内经济活动恢复,欧美疫情确定好转,复工复产提上议程,风险点在于亚非拉地区。其中对于中国电子产业链影响最大的是东南亚市场的需求。印度是全球第二大的手机消费市场。通过NO?排放情况监测到印度的封城措施得到很好的落实,预计印度的疫情在二季度将会得到控制,经济活动逐渐恢复,对2020全年以及明年的电子需求影响不大。从中证500电子零部件制造板块的盈利预测来看,整个板块受到疫情影响有限,而且受益于产业缺口。对于中证500全年和明年的业绩保持看好,较高的行业景气度会带动中证500的价格中枢上行。

 

  01三大股指营收季节差异如何?

 

  疫情对经济的影响,在国内主要是一季度,海外一些国家从三月份开始封城,主要影响的是二季度的经济活动。因此既然疫情的影响随季节不同,那么首先我们要看一下三大股指的营收在季节上是否有明显差异。从下图可以看到,三大指数前两个季度的营收基本占全年的二分之一,因此在季节方面,三大指数的营收差异不大。
 

三大股指营收季节差异

 

  02三大股指海外收入占比如何

 

  三大指数中沪深300海外收入最多,中证500海外收入最少但是海外收入占营业收入的比例最大。中证500、沪深300、上证50海外收入占比分别为6.7%、6.1%、3.74%,海外收入占比是整体法估算三大指数海外收入对营业收入的影响,考虑到个股在指数中的权重,中证500明显海外收入占比较大。
 

三大股指海外收入

 

  中证500成分股中海外收入占比超过30%以上的公司有46家,其中超过90%以上的公司有六家,分别是化工、采掘、机械设备、电子、医药生物行业。综合权重来看,电子行业是受海外收入影响比较大的行业。电子是出口交货值占比最大的行业,对海外需求依赖较大。
 

中证500成分股中海外收入占比超过30%

 

  03影响海外收入的主要因素是什么?

 

  按照TMT行业的归类,中证500成分股半数以上是科技股,而半导体在科技行业有着广泛的应用,全球半导体销售额同比和中证500ROE走势相关性强相关。2019年全球半导体销售额同比跌幅走扩,但是中证500ROE已经触底回升。手机芯片使用占芯片的三分之一,2019年中国率先开启5G商用,2019年中国手机出货量同比的回升对国内的厂商营收带动较大,中证500ROE回升。
 

半导体销售额同比和中证500ROE走势

 

  新冠疫情影响全球半导体的生产和需求,IDC(International Data Corporation)在国内疫情发生以后下调2020年全球半导体销售额同比增速至-6%,国外疫情发酵以后又下调至-12%。由于半导体行业处于复苏周期叠加5G商用周期的开启,所以下调以后的-12%增速仍然大于2019年的-12.75%。
 

全球半导体销售额同比

 

  受疫情影响,2月份国内智能手机当月同比增速-56%,3月份跌幅收窄,4月份国内全面复工的背景下同比大幅反弹至14.2%。国内的手机市场表现表明手机消费受疫情的影响是需求推迟而不是需求消失。再加上5G换机需求,疫情对于2020年全年和明年的手机消费影响有限。
 

国内智能手机出货量

 

  全球智能手机一季度出货量一季度同比下降11.7%,strategy analytics 预测2020年全年手机出货量下滑10%,这个数据对全年的手机销量不是很悲观。
 

全球智能手机一季度出货量

 

  04影响海外收入的风险点在哪里?

 

  目前欧洲和美国疫情确定好转,风险点在于亚非拉地区。其中对于中国电子产业链影响最大的是东南亚市场的需求。
 

欧洲确诊人数

 

  印度是全球仅次于中国的第二大手机市场,手机市场270亿美元,但是和中国不同,印度的电子产品主要是进口,2018年印度电子贸易差额达400亿美元。从需求端来看,印度“封城”如果长期化,对手机需求影响较大。从供应链来看,印度主要是电子产品进口国,产业链以面向印度国内市场的组装为主,对全球供应链影响有限。
 

东南亚疫情

 

  由于新产品的推出和促销,印度1月和2月的出货量在增长。但是受疫情影响3月份急剧下降(-19%)导致一季度的增长率为4%。预计印度二季度的手机消费影响较大,对全年的影响要看印度的发展情况和经济活动。研究机构预计印度2020年全年智能手机出货量将下降10%。

 

  从下图可看出印度的手机市场中国品牌占据了较大的市场份额,因此印度后续情况将会对国内产业链造成影响。
 

印度一季度手机出货量情况

 

  05风险点能否得到控制?

 

  从国内和欧美经验来看,实施严格的封城措施会使疫情得到有效的控制。印度是否实施了严格的封城措施对于印度的疫情发展影响重大。如何去衡量印度的封城落实情况,这里我们采用NO?排放量。NO?使经济活动产生的污染排放物,因此NO?的排放量的变化可以检测到经济活动的变化,从而去衡量封城的落实程度。

 

  印度是从3月25日开始实施封城,封城以后(3月28日)全国NO?排放量同比降低9%,4月初同比降低39%,表明印度的经济活动大大减少,封城较为严格。近期NO?排放量同比降幅收窄,印度的复工计划逐渐展开。
 

印度NO₂排放情况

 

  从NO?排放空间分布图来看,封城以后印度的NO?排放量明显减少,近期有回升的迹象。
 

印度的NO₂排放分布图

 

  印度的新冠确诊人数中,德里、浦那、孟买、艾哈迈达巴德和金奈五个城市加起来占全国确诊总数的50%,因此这几个城市的疫情防控对印度整个国家来说至关重要。从下图可以得知,这几个城市的NO?排放自封城以后就出现明显的下滑,NO?排放下降程度远大于印度整体的下降程度,表明疫情严重的城市实施了更为严格的封城措施。从时间序列图能看到这前五大城市的NO?排放量持续处于低迷位置,这几个城市的疫情防控措施落实较为到位。预计印度的疫情在二季度将会得到控制,经济活动逐渐恢复,对2020全年以及明年的电子需求影响不大。
 

印度主要NO₂排放情况

德里NO₂排放情况

印度其它城市NO₂排放情况

 

  06对中证500走势有何影响?

 

  中证500电子电子零部件制造板块当中,有三只成分股在印度有产能布局。闻泰科技是中证500权重排名第一的股票,在印度有智造中心,涉及整机组装及机壳生产;欣旺达在印度有电池模组组装,长盈精密在印度有智能终端零组件。
 

中证500电子电子零部件制造板块

 

  从2020年盈利增速预测来看,闻泰科技、长盈精密盈利增速持续上调, 主要受益于半导体产出缺口和产品结构升级,欣旺达盈利增速四月初被下调。整体来看,中证500电子零部件制造板块盈利受疫情影响有限。
 

中证500电子电子零部件制造成分股

 

  台积电四月份的业绩依旧坚挺,且给出的二季度指引也比较积极。台积电二季度展望与一季度基本持平,受新冠疫情的影响,短期内公司消费电子和汽车业务需求将降低,但由于远程办公的普及以及 5G 的推进,在线办公带动服务器、PC 端需求增加一定程度对冲了手机需求下滑的影响。
 

台积电四月份的业绩

 

  07结论

 

  中证500海外收入占比6.7%在三大股指中最高,主要是电子产业链的出口。目前国内经济活动恢复,欧美疫情确定好转,复工复产提上议程,风险点在于亚非拉地区。其中对于中国电子产业链影响最大的是东南亚市场的需求。印度是全球第二大的手机消费市场。通过NO?排放情况监测到印度的封城措施得到很好的落实,预计印度的疫情在二季度将会得到控制,经济活动逐渐恢复,对2020全年以及明年的电子需求影响不大。从中证500电子零部件制造板块的盈利预测来看,整个板块受到疫情影响有限,而且受益于产业缺口。对于中证500全年和明年的业绩保持看好,较高的行业景气度会带动中证500的价格中枢上行。

 

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