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伦敦锡挤压供应冲击大于需求打击

2020-05-25 10:44 来源: 网络
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  伦敦金属交易所(LME)的TIN合约已恢复紧张.

 

  股票价格很低,而且还在下跌。时间价差又回到了回溯。

 

  在某种程度上,这是伦敦锡市场的一切照旧,这是一份流动性较低的合约,经纪商有时很难与贷款和借款流量相匹配。

 

  但考虑到全球制造业活动下滑的宏观背景,冠状病毒对经济和人类健康的影响,这仍然是一个令人惊讶的结果。

 

  TIN的反向行为归因于冠状病毒对供应链的严重打击,因为封锁迫使世界上一些最大的生产商停产。

 

  由此产生的供应缺口导致了伦敦和上海交易所股票的挤兑。

 

  然而,关键的矿山和冶炼厂现在正逐渐恢复生产,使人们再次关注需求状况。

 

  伦敦锡可能吃紧,但目前的直接价格并不意味着实物压力将持续下去。

 

  利差因股市下滑而收窄

  基准的伦敦金属交易所锡时间差价,一个滚动的现金到三个月期cmsn 0-3,在周三爆发到每吨245美元的现货溢价。

 

  这是自去年5月锡现货溢价飙升至340美元以来,现货金属的最大溢价。

 

  事实上,在2020年前三个月的大部分时间里,锡都处于过渡状态,反映了其他贱金属的价差结构。

 

  他们中的大多数仍然是这样,考虑到工业金属市场对需求崩溃和库存增加的担忧,这并不令人惊讶。

 

  然而,伦敦金属交易所的锡库存根本没有增加。相反,它们已从年初的略高于7,000吨降至3,330吨。

 

  几乎一半的金属是“取消吨位”--指定用于实物装货的材料--将实物结算的流动性池减少到只有1735吨。

 

  有几个实体出现在LME的主导地位报告,但现金持有的30%-40%的可用库存,这两个实体在吨位上都不算太大。

 

  这种流动性压力对这个规模很小的锡市场来说并不罕见。在去年5月最糟糕的情况下,有10家占主导地位的公司试图以不足700吨的库存来管理自己的头寸。

 

  但在当前需求冲击在全球范围内蔓延的情况下,这是不寻常的,在冠状病毒之后。

 

  供给冲击

 

  锡与其他LME金属的不同之处在于,供应冲击的规模与冠状病毒需求的冲击是平行的。

 

  最近几周,马来西亚、秘鲁、玻利维亚和巴西的生产商被迫暂停国家检疫措施下的活动。

 

  作为全球最大的出口国,印尼同时抑制了出口,以应对锡价从1月份每吨17,900美元的高点暴跌至3月份的每吨1.27万美元的低点。

 

  在中国以外,世界五大生产商中有四家减产,或者印尼PT Timah的销量下降。

 

  与此同时,由于停产和原材料采购问题,中国冶炼厂一直难以维持生产。

 

  根据中国有色金属工业协会下属的研究机构安泰克(Antaike)的数据,今年4月,中国精炼锡的全国产量比3月份下降了10.7%。

 

  一家冶炼厂已经停产,而另一家冶炼厂则因开采的精矿受到挤压而难以提高产量,国家研究机构称。

 

  值得注意的是,作为世界上最大的锡生产国和消费国,中国今年一直在开拓国际金属市场。

 

  上海的价格表现优于伦敦,导致近3000吨精炼锡在2020年第一季度流入中国。

 

  这听起来不多,但2018年和2019年中国都是净出口国,分别达到3500吨和3100吨。

 

  贸易流动的好转表明,中国的供应链压力仍在继续。

 

  在上海期货交易所(ShanghaiFuturesExchange)注册的股票也一直在下跌。目前它们的产量为3,368吨,1月初下降了37%,是2017年4月以来的最低库存水平。

 

  需求受到冲击

 

  大多数受影响的生产商现在似乎正在慢慢恢复正常,本月初的FastMarket报告称,马来西亚冶炼公司已经恢复了80%的正常活动,而研究机构罗斯基尔则在巴西Mineracao Taboca重新开业。

 

  供应链正在逐渐重新形成。

 

  这是否会影响LME股票的重建,是一个未知数。只有在绝对必要的情况下,非市场库存持有者才会交货,因为担心他们在LME认股权证上放置的任何金属都会迅速消失在集体清算池中。

 

  LME的利差可能会持续很长一段时间的压力,几乎不管在更广泛的市场上有什么。

 

  然而,直接价格不能忽视基本面,在目前的15,300美元,反弹从3月份的低点已经没有动力。

 

  沉重的重量是即将到来的需求打击的规模。

 

  锡的使用几乎有一半是以电子焊接的形式在消费品中使用的,而且这种金属似乎不太可能逃脱制造业活动减少和消费者信心下降的双重影响。

 

  半导体销售是电子行业锡使用量的一个有用指标,在2019年糟糕的收入于今年第一季度再次开始增长之后。

 

  根据半导体工业协会的数据,3月份全球销售额同比增长6.9%.

 

  然而,该协会警告说,“冠状病毒危机的全面影响尚未从现有的销售数据中反映出来”。

 

  锡需求的下滑似乎将随着供应冲击的缓解而持续下去。

 

  尽管一些分析师预计今年将出现供应赤字,但密切关注需求趋势的国际锡协会(InternationalTianAssociation)仍然认为,市场将出现14,000吨的巨额盈余。

 

  伦敦金属交易所的锡息差可能反映了当前的供应紧张,但直接价格可能是一个更真实的信号,什么是存在的。

 

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