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美联储拒绝负利率 白银能否再创新高?

2020-05-15 17:28 来源: 网络
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  近日贵金属大幅上涨,其中白银走势相对较强,我们认为近期强势上涨主要有三方面原因,一是全球利率水平低,二是欧美国家疫情基本得以控制,经济逐步开放,金融市场情绪回暖,三是地缘政治风险所引发的避险需求已然成为常态。前期白银下跌更多,受利好因素带动,近期白银反弹幅度相对黄金更大,那么未来白银又将呈现何种走势?近期金银比较是否得以修复?

 

  一、全球利率水平较低

 

  低利率水平是当前支撑贵金属上涨的主要原因。美联储或长期维持低利率,白银的保值属性凸显,有一定支撑,但若不采用负利率,在通胀维持低位背景下,长期美债收益率难有大幅下行空间,贵金属上行空间有一定压制。疫情过后,原油拖累降低,通胀中枢抬升叠加原本的低利率,类似于2012-2015年,贵金属上行空间较大。

 

  为应对疫情对经济的负面冲击,3月起美联储为首的全球央行开展了大规模的宽松政策,财政政策同时发力(前期文章已经对各类政策做过详细的介绍和解读,在此不做赘述。),使得美国财政和债务形式更加严峻。

 

  美国财政赤字将进一步增加,压低美债收益率中枢。美国国会预算办公室称,受疫情影响,2020年美国财政赤字将达到3.8亿美元,2021年则将达到2.1万亿美元。美国国债占GDP比重与10年期国债收益率呈现较强负相关关系,这是由于美元是全球储备货币,因此美国具有财政货币化的能力,在赤字率扩大、大规模举债背景下,美国可以压低发行国债的成本。

 

  美国疫情虽然基本得以控制,但新增确诊人数仍维持高位,处于瓶颈期,疫情双拐点仍未到来,离经济全面复苏仍有较长时间,失业人数仍会维持高位,特朗普表示将不惜一切代价减小疫情对经济的负面冲击,若疫情持续时间越久,美国财政赤字率将越来越高,虽然鲍威尔在最新申明中表示,为了维护美元的货币体系,不会采用负利率政策,但为了缓解巨大的财政压力,美联储大概率长时间通过QE压低美债收益率中枢。

 

  二、金融市场回暖

 

  前期大规模经济刺激计划已经使得金融市场逐步回暖,流动性比较充裕,这对贵金属整体形成一定支撑。此外,白银的工业属性较强,伴随欧美国家经济逐步开放,有色板块整体回升,加之前期白银大幅下跌,我们看到,近期白银反弹幅度相比黄金更大。
 

白银

 

  三、避险需求已成为常态(地缘政治风险)

 

  在大规模失业背景下,社会分化,民粹主义盛行,逆全球化风潮受到追捧,地缘政治风险频现,在金融市场回归平稳的前提下,爆发流动性危机的可能性较小,地缘政治风险触发的避险情绪,对白银来说是一个长期利好因素。

 

  中美争端或存续较长时间。美国总统特朗普表示将和世界第二大经济体中国“彻底断绝关系”;特朗普表示,他的政府对于实施这个打压中国在美上市企业的措施意愿“很强烈”,但他也承认此举可能会令中国企业离开美国,转而去中国香港或英国伦敦上市。美国总统特朗普将去年5月签署的行政命令延长多一年,禁止美国企业使用构成国家安全风险的电讯设备。

 

  中东局势并不平静,避险情绪一触即发;英欧就脱欧问题仍许多争议。

 

  四、结论

 

  总的来看,短期内,疫情未得以完全控制,宏观层面仍有较大压力,白银需求难以大幅回升,但伴随金融市场逐步回暖,低利率水平对白银有一定支撑,但在不采用负利率的情况下,上涨空间有限。金银比方面,目前金银上涨的主要动力是低利率支撑,在需求未恢复正常的情况下,谈论金银比较回归均值为时过早。长期来看,随着经济回暖,通胀中枢逐步提升,需求回升,保值属性及工业属性均得以体现,白银有较大上涨空间。

 

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