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2021年,疲软的美元将如何帮助推动大宗商品繁荣?

2020-12-22 13:26 来源: 期货资讯网
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  长期受难的大宗商品市场在2020年大流行引发的崩溃之后,可能已经转危为安。接下来发生的事情可能取决于美元的命运。
 
  RCMA的商品交易商之一、全球最知名的大宗商品交易商之一道格·金(Doug King)在接受“市场观察”(MarketWatch)采访时表示:“让大宗商品以通胀和购买力的方式运转的唯一途径是美元走弱。”
 
  金表示,美元走弱的道路似乎确实已经到位。
 
  对于大宗商品而言,2020年是混乱和动荡的一年,其他资产也是如此。但在中国推动的大宗商品繁荣--一些经济学家和投资者所称的超级周期的一部分--似乎在2011年见顶之后,大宗商品正在走出一段漫长的疲软期。
 
  2020年的标志性事件发生在4月份,当时油价暴跌,纽约商品交易所(NewYorkMercantileExchange)交易的西德克萨斯中质原油期货首次接近负值。换句话说,交易员的报酬是把原油从其他交易员手中拿走。
 
  这场灾难突显了震撼金融市场和全球经济的冲击,当时全球各地的活动几乎停止,这是遏制新冠肺炎疫情的最初努力。
 
  受苦的不仅仅是石油。根据道琼斯市场数据,4月份彭博商品指数(彭博商品指数)(跟踪23个大宗商品期货市场)的股价创下历史新低,这一数据可以追溯到1991年。
 
  自那以来,大宗商品指数从低点上涨超过27%,尽管今年仍下跌超过7%。
 
  彭博商品指数
 
  新型冠状病毒于2019年末首次出现,如今中国仍处于复苏模式。在成为第一个被病毒袭击的主要经济体之后,中国--以及亚洲其他大部分地区--似乎做得更好,这引发了经济活动的复苏,并促使对包括玉米、大豆和工业金属在内的一系列大宗商品的需求大幅上升。
 
  总部位于蒙特利尔的PavilionGlobalMarkets的分析师指出,中国对包括石油、大豆和最近的铜在内的大宗商品的需求,正超过中国工业化高峰时期的水平,这推动了21世纪初大宗商品价格的飙升。
 
  他们在10月31日的一份报告中表示:“这也不仅仅是铜;从铅、铁矿石到镍和锌等各种工业金属的价格都在上涨。”
 
  发达世界仍然是一张万能牌,但超低利率、高储蓄率以及似乎致力于基础设施支出和避免紧缩的政府,既助长了对需求的乐观情绪,也助长了通胀背景下对一系列大宗商品有利的潜在因素。
 
  供应紧张也加剧了看涨预期,包括金属在内的一些大宗商品受到供应限制的影响,因矿山大规模停产和其他供应链中断而加剧。更重要的是,这些制约因素的出现,是因为一系列大宗商品的价格疲软,使得投资和生产能力处于低谷。
 
  以铜为例。
 
  标准普尔全球市场智库(S&P Global Market Intelligence)在6月份的一份报告中描述了该行业投资不足的“悲惨十年”。报告指出,1990年至2019年期间发现了224处铜矿床。但在过去10年里只发现了16人,而自2015年以来只发现了1人。报告还发现,尽管仍有大量尚未开发的发现,但大多数是较小或低档的发现,可供开发的高质量资产寥寥无几。
 
  供应紧张也是农产品的一个因素。去年12月,美国农业部将2020年/21销售年度结束大豆库存的预期下调至7年低点1.75亿蒲式耳。玉米库存也出现紧张,收于17亿蒲式耳。
 
  同样,中国需求旺盛是一个关键因素。2019年,中国从美国和南美进口大豆,以补充因非洲猪瘟而死亡的猪群。
 
  金说:“在供应紧张的情况下,我们承受不起北美或南美农作物的巨大灾难。”
 
  看涨的投资者表示,当前的背景让人想起了大宗商品周期上一轮涨势开始时所看到的情景。这些路标包括全球经济走出衰退、大量财政刺激的前景(这些刺激应该转化为基础设施支出的增加、超低利率以及寻找住房的充足流动性)。
 
  “我认为我们正处于多年大宗商品牛市的开端,”全球最大大宗商品交易商之一Trafigura的首席经济学家SaadRahim告诉市场观察(MarketWatch).
 
  需求不会全面恢复到大流行前的水平。到明年夏天,旅客航空旅行可能会恢复到之前水平的80%至90%,但这仍将标志着航空燃料需求的大幅增长。目前,由于新冠肺炎几乎停止了航空运输,航空燃油受到的冲击最大。
 
  拉希姆说,对可再生能源的推动将升温对各种金属的需求,电动汽车产量的增加将提振对镍和钴的需求。
 
  然而,一些分析师认为大宗商品的前景好坏参半。美国银行财富管理公司(U.S.Bank WealthManagement)高级投资策略师罗布·豪斯(Rob Haworth)在一次采访中表示,尽管美元走弱以及明年全球经济更全面重新开放的可能性,对包括金属和谷物在内的更多周期性大宗商品来说,应该是一件好事,但其他领域的供应
 
  以石油为例,油价上涨可能会导致美国页岩油生产商迅速恢复产量。与此同时,由于在家工作现象将持续到大流行结束后的未知程度,需求前景黯然失色,从而削弱了燃料需求。
 
  但许多大宗商品的供应紧张,需求正在回升。那美元呢?
 
  货币贬值可以提振主要以美元计价的大宗商品。更便宜的美元使这些商品对其他货币的使用者来说不那么昂贵。
 
  美元在2020年经历了一场过山车,在2月和3月,随着这场大流行引发了全球金融动荡和全球企业对美元的抢购,美元汇率飙升。美联储(Fed)和其他央行的激进举措,尤其是扩大美联储与其他央行之间的美元互换额度,帮助缓解了危机。
 
  随着市场平静,股市触底,美元面临压力。美国洲际交易所(ICE)美元指数DXY下跌0.70%,衡量人民币兑六大竞争对手的一篮子货币,从3月初逾3年的高点跌至2018年4月的水平。人们的共识似乎是,美元的走势已经转向,这可能预示着多年来美元相对于主要竞争对手的疲软。
 
  分析师称,美元走弱并不意味着美国经济疲软,但更多的是美国以外的经济增长走强。这也是美元走弱被视为对大宗商品有利的部分原因。
 
  拉希姆说,中国允许人民币大幅升值0.02%,这有助于其在大宗商品购买狂潮中的购买力。拉希姆表示,美元走弱所带来的通胀动力,只是增加了一个对大宗商品有利的“良性循环”。
 
  美元指数
 
  更重要的是,美元大幅波动的可能性往往被低估,他说,并指出货币往往在5到10年的周期内波动。他说:“人们不会谈论(在经济周期中)美元会升值30%到40%,但看看历史和历史。”
 
  “美元是非常重要的,”King说,他的商品基金在截至12月初的一年里上涨了20%。在2004-2011年大宗商品繁荣的同时,美元走弱,并增强了商品进口国的购买力。
 
  什么会出错?
 
  拉希姆表示,短期内,打嗝的可能性主要集中在可能导致经济活动和大宗商品需求减少的新一轮封锁上。从更长远的角度看,如果央行在政策上过于仓促地退出刺激计划,那将是一个更大的威胁。
 
  但拉希姆说,他确实认为需求的回升可能会被证明是自我维持的。

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