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是什么决定了国际黄金价格

2019-09-20 11:14 来源: 金融期货
期权保本理财

  以下文章以问答(问答)的形式排列。本文通过Q&A方法,提出了国际黄金市场价格发现的一些重要问题,旨在解释黄金价格是由纸黄金市场决定的观点。
 

是什么决定了国际黄金价格

 

  BullionStar的首席执行官Torgny Persson和贵金属分析师Ronan Manly认为,由于当代黄金市场的结构,决定国际黄金价格的主要是纸币黄金市场的交易活动。

  问:除了其他主要金融指标外,金融媒体还不断引用国际黄金价格。这个国际黄金价格是多少,它是如何定义的?

  国际黄金价格通常指在24小时全球黄金批发市场(XAU/美元)上交易的以每金衡盎司美元报价的黄金价格。黄金在整个商业周期间在全球范围内不间断地交易,从纽约时间周日晚上一直持续到纽约时间周五晚上。根据具体情况,这一国际黄金价格有时指现货黄金市场报价,例如在伦敦交易的现货黄金,而在其他时候,可能指黄金期货合约价格的前一个月。美国商品交易所前一个月的合约是附近的一个月,通常会表现出最高的交易量和活动。
 

国际黄金价格是多少

 

  国际黄金价格有时也可指伦敦每日黄金价格拍卖(上午和下午拍卖)期间得出的LBMA黄金价格基准价格。lbma是伦敦黄金市场协会

 

  因此,这个“国际价格”可能是指现货黄金价格、期货黄金价格或基准黄金价格,但在类似时间,这三种价格的幅度大致相同。

  问:国际黄金价格从何而来,从何而来?

  最近的实证研究表明,黄金价格发现是由伦敦场外现货黄金市场交易和COMEX黄金期货交易共同推动的,而“国际黄金价格”是由伦敦场外交易黄金价格和COMEX黄金期货价格共同推动的。

 

  一般而言,某一特定资产市场的交易量和流动性越高,该市场对发现该资产价格的贡献就越大。全球黄金市场也是如此。其中,伦敦场外交易场所和纽约交易场所占全球黄金交易量的绝大部分,2015年,伦敦场外交易现货市场约占全球黄金市场成交量的78%,而COMEX则占8%(见Hauptflisch、Putni??和Lucey(2015年)。

 

  根据2016年伦敦黄金结算统计数据,快速计算表明,2016年伦敦场外黄金市场的总交易量估计至少相当于150万吨黄金,而100盎司Comex黄金期货合约的交易量在2016年达到5750万合约,相当于17.9万吨黄金。因此,2016年伦敦场外黄金市场的黄金交易量约为Comex 100 oz黄金期货合约交易量的8.4倍。
 

国际黄金价格从何而来

 

  然而,上述学术研究发现,尽管COMEX的交易量较低,但COMEX对价格发现的影响要大于伦敦场外交易(OTC)。这很可能是由于多种因素共同作用的结果,如Comex的可访问性和通过使用Globex平台延长交易时间、期货交易与场外交易相比具有更高的透明度,以及COMEX交易的交易成本较低和易于使用杠杆。相比之下,伦敦场外黄金市场的交易时间有限(在伦敦营业时间),因为它是一个不透明的批发市场,没有中央结算,因此阻碍了更广泛的参与;交易价差是由少数LBMA黄金银行做市商和少数总部位于伦敦的大宗商品经纪商决定的。

 

  不过,底线是,与伦敦和纽约潜在实物黄金市场的规模相比,伦敦场外交易(LondonOTC)和COMEX这两套交易统计数据都是巨大的。

  问:那么,实物黄金市场还是纸黄金市场决定了这个国际黄金价格?

  国际黄金价格纯粹是由纸黄金市场决定的,换句话说,它是由非实物黄金市场决定的。根据各自的黄金市场结构,伦敦场外交易黄金市场和COMEX都是纸面黄金市场。实物黄金的供应和需求对这些市场的黄金价格没有任何影响。所有其他黄金市场的实物黄金交易都继承了在这些纸黄金市场上发现的黄金价格。
 

国际黄金价格

 

  伦敦场外黄金市场主要涉及合成未分配黄金的交易,即交易是现金结算,而不是实物交付(即不交付实物黄金)。这些人造黄金交易与任何潜在的黄金持有几乎没有关系,因此它们实际上是黄金衍生品头寸。根据定义,未分配的黄金头寸只是对黄金银行的一系列债权,而持有黄金的人是银行的无担保债权人,而银行对持有黄金的人负有一定的责任。持票人对金银承担信用风险。因此,伦敦场外黄金市场只是一个交易黄金信贷的场所。

 

  伦敦场外黄金市场也是一个黄金市场,在这个市场中,黄金银行参与者利用部分储备黄金交易创造了大量的黄金储备。纸金从稀薄的空气(类似于商业贷款),在那里的交易也是杠杆和不透明的,而这种纸黄金只是一点点支持实物黄金。这种“黄金”本质上是人造黄金。

 

  由于comex只交易以交易所为基础的黄金期货合约,因此从定义上来说,它是一个衍生品市场。现金结算是常态。在COMEX上交易的每2500份黄金期货合约中,只有1份是通过转让代表金属的权证而交付的。其余的合同都是现金结算的。这意味着99.96%的comex黄金期货合约是现金结算的

 

  鉴于COMEX交易黄金期货和伦敦交易合成未分配黄金,伦敦和COMEX黄金市场本质上都从事黄金衍生品或纸币黄金工具的交易,因此,国际黄金价格是在这些纸币黄金市场上确定的。

 

  除了伦敦场外交易黄金市场和COMEX之外,所有其他黄金交易场所主要是接受和使用伦敦和纽约纸面黄金市场建立的黄金价格的价格者。这些其他市场包括世界各地的实物黄金市场,它们将国际黄金价格作为对其国内黄金定价机制和公约的投入。

  问:上海黄金交易所对黄金价格的发现有何贡献?上海黄金交易所以其庞大的实物交易对国际黄金价格有何影响?

  上海黄金交易所是世界上最大的黄金交易所实物黄金交换中国几乎所有的实物金条都通过SGE。SGE的黄金交易量和黄金撤出数据无疑令人印象深刻。2016年,SGE黄金交易总量达到24,338吨,比2015年的17,033吨增长了43%。SGE的交易量包括实物合同、延期合同、通过SGE结算的场外交易,以及上海国际黄金交易所(SGEI)的交易量。2016年,从SGE提取的实物黄金总量为1,970吨,较2015年的2,596吨下降了24%,但从绝对水平来看仍是巨大的,因为这些黄金是从SGE金库中提取的实际实物黄金。
 

上海黄金交易

 

  截至2016年年底,2014年9月启动的国际交易所(SGEI)累计交易黄金近9,000吨。上海黄金基准价格2016年4月19日推出的上海金币拍卖会,是以人民币标价的1公斤纯度99.99金条的黄金拍卖。从推出到2016年底的8个月里,上海金Fix的成交量为569吨,平均每天超过1.5吨。

 

  总之,上证综指产生了令人印象深刻的实物黄金交易量(2016年为24338吨)和提款量(2016年为1970年吨)。为了便于比较,将这些年度sge实物黄金交易量与膨胀的伦敦场外黄金市场进行比较,该市场的交易量大约相当于6500吨黄金。每天是正常的。这样的比较揭示了伦敦黄金市场的部分储备性质,以及实物交易只能是伦敦黄金市场的一小部分这一事实。

 

  但SGE的交易是否会影响伦敦场外交易和COMEX市场衍生的国际黄金价格,还是SGE是一个价格承担者?

 

  简而言之,SGE不影响国际价格,而SGE是价格承担者。SGE对国际价格的影响可能有些滞后,但这需要进一步研究。中国黄金市场仍然是一个封闭的黄金市场,市场摩擦和扭曲。黄金可以进口到中国,但一般不能从中国出口。因此,中国不允许黄金自由流动。黄金进口是通过进口许可证严格控制的,这些许可证只发放给少数中外资银行。

 

  但值得关注的是,SGE溢价的变化是否为随后国际金价的变化提供了信号能力。当上海黄金价格高于国际黄金价格时,SGE溢价就会出现。SGE溢价是确定SGE交易是否影响国际金价的一个可能指标。2016年11月和12月,SGE的保费从不到0.5%大幅上升到3%以上,这是中国黄金进口激增的时期。然而,在同一时期,国际黄金价格下跌。因此,在这种情况下,不断扩大的SGE溢价对国际黄金价格没有影响。

 

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